Баннер
Глоссарий

Ставка дисконтирования: что такое, правила расчета

Артур Сафин
/ 25 августа 12:10
9 мин.

Дисконтирование позволяет инвестору оценивать уровень привлекательности инвестиционных инструментов. Однако здесь важно определить корректный метод определения ставки дисконтирования. Мы попытались разобраться, как это сделать.

что такое дисконтирование
Дисконтирование позволяет определить стоимость денег к определенному моменту времени

Важно правильно оценивать будущую доходность своих вложений, поэтому инвесторы часто используют дисконтирование. Что это такое и как правильно использовать данный инструмент? Разбираемся в нашем материале.

Что такое ставка дисконтирования и сфера ее использования

Ставка дисконтирования  процентная величина, позволяющая оценить доходность инвестиций к определенному моменту времени.

Это удобный показатель, позволяющий сравнить доходность разных инвестиционных проектов. Использовать инструмент можно в любых инвест. инструментах: как в банковском вкладе, так и во фьючерсах. 

Деньги, спрятанные под подушкой, обесцениваются. Сберегите средства от инфляции и заставьте накопления работать на вас. Откройте вклад в Совкомбанке со ставкой до 8,1% годовых. Гибкие условия сыграют вам на руку: 

  • вы можете открыть вклад дистанционно; 
  • управлять им не выходя из дома; 
  • увеличить ставку, пользуясь картой «Халва». 

Дополнительную сохранность средств обеспечивает государственная Система страхования вкладов.

Чтобы рассчитать доходность, приведем следующую формулу:

Будущая стоимость = текущая стоимость х (1 + процентная ставка за период) х количество периодов

К примеру, вы разместили на один год вклад под 10% годовых на сумму 10 000 рублей. Через год сумма будет составлять 11 000 рублей.

Если этот вклад будет размещен на 2 года и произойдет капитализация процентов, то спустя указанный период сумма составит уже 12 100 рублей = 10 000 (1 + 10%) х 2.

Также можно рассмотреть обратную ситуацию, оценив сумму, которая понадобится для получения 10 000 рублей через 2 года. 

Показатель можно рассчитать по следующей формуле:

Текущая стоимость = Будущая стоимость / (1 + процент за период) х количество периодов

Так, если мы хотим получить 100 000 рублей через 1 год при доходности вклада 10%, то в соответствии с формулой нужно вложить 90 909,09 рублей. 

Для получения наиболее объективной картины по показателю учитывают несколько моментов.

  • Минимальный уровень безрисковой доходности

Безрисковую доходность определяют на основании доходностей наиболее надежных активов. В России это банковские вклады и облигации федерального займа (ОФЗ).

  • Инфляция за обозначенный период

Реальная стоимость денег спустя один или два года станет ниже.

  • Конкретные риски инвестирования

Это могут быть политические риски, связанные с потенциальным изменением законодательства и экспроприацией активов.

Инвестирование, даже при правильном выборе ставки дисконтирования, сопряжено с рисками. А вот консервативные инструменты (неслучайно они называются безрисковыми), например, банковские вклады, остаются актуальными. 

Откройте вклад в Совкомбанке на выгодных условиях. Рассчитайте доходность на калькуляторе и оставьте онлайн-заявку на открытие депозита. 

Основные методы расчета ставки дисконтирования

Способов расчета очень много, их распределяют по нескольким группам.

  • Аналитические методы. Применяются способы финансового анализа.
  • Экспертные. Основаны на экспертных оценках специалистов индустрии.
  • «Интуитивные». Лишены обоснования, основываются на психологии инвестора и его ожиданиях.

К примеру, инвестор в Китае с многолетним опытом провел анализ акций одной из китайских строительных компаний, определив размер дисконтирования.

  • Модель на основе премии за риск. Выделяют модель капитальных активов Capital Asset Pricing Model (CAPM) и модель кумулятивного построения.

Расчет ставки дисконтирования аналитическими способами

  • Использование мультипликаторов 

Значение рассчитывается с учетом рыночных мультипликаторов и показателей компании.

Примером такого мультипликатора является P/S соотношение рыночной стоимости акции к показателю выручки, который компания получает на одну акцию.

Далее показатель может сравниваться с аналогичными в отрасли, а также в данном государстве. На основе этого принимают решения относительно инвестирования.

Также эта цифра определяется на основе показателей собственного капитала ROE или рентабельности активов ROA. 

Однако этот способ сложно назвать универсальным, поскольку в экономике есть большое количество компаний роста, которые имеют минимум собственного капитала и высокую кредитную нагрузку, но предлагают уникальный продукт.

  • Модель Гордона

Сопоставление происходит через размер будущих дивидендов. Если они уплачиваются высокими темпами, то актив будет привлекателен, особенно для тех инвесторов, которые заинтересованы в стабильном денежном потоке. 

Формула определения дисконтирования:

Ожидаемые дивиденды на одну акцию за год / Цена размещения акций х (1 – расходы на эмиссию в процентах) + процент увеличения дивидендов

Методика расчета представляется интересной, однако ее вряд ли можно назвать универсальной. Велика вероятность, что компания может отказаться от выплаты дивидендов в период экономического кризиса.

  • Модель WACC

Предполагает определение стоимости всех активов и пассивов компании, включая затраты на обслуживание долга. 

Если фактическая доходность актива выше, чем определено показателем WACC, то актив привлекателен для акционеров, и наоборот. Поэтому соответствие WACC рассматривают как пороговый уровень при принятии решения об инвестировании.

Расчет ставки дисконтирования методами на основе премии за риск

Среди способов дисконтирования на основе премии за риск выделяют несколько методов.

  • Метод кумулятивного построения 

Представляет собой сумму безрисковой ставки и совокупной премии за риск (политические, экономические и т.д.).

К примеру, в России, по состоянию на 25 августа 2022 года, доходность по вкладу (безрисковый показатель) составляет 8% годовых. 

А вот покупка облигации компании средней руки составит 13% годовых. Это притом, что период погашения у них идентичен 3 года. 

Соответственно, 8% в качестве безрисковых сочетаются с 5% как суммой всех рисков данного актива.

При расчете данным способом учитывается инфляция, которая также закладывается в ставку дисконтирования.

  • Оценка капитальных активов или CAPM 

Принцип идентичен: доход формируют безрисковая ставка и риски. 

Однако определение риска происходит по-другому. Устанавливается взаимосвязь доходности и внешних рыночных рисков, которая оценивается с помощью специального коэффициента. 

Если значение коэффициента выше 1, то актив рисковый, а доход высокий. При равенстве коэффициента 1 актив находится «в рынке». Если меньше 1, то актив является надежным.

Для расчета коэффициента есть специальные программы, либо можно сделать расчет самостоятельно.

премия за риск
Премия за риск как основа расчета дисконтирования используется в методах кумулятивного построения и оценки капитальных активов

Расчет ставки дисконтирования на основе экспертной оценки

Этот способ не опирается на математические модели, определяющее значение имеют мнения экспертов, разбирающихся в той или иной отрасли экономики. 

Эксперты анализируют актив, оценивают ставку дисконтирования. Каждый из них определяет размер показателя, далее их позиции усредняются, и появляется единая позиция относительно показателя.

Однако важно понимать, что эксперты могут быть ангажированы, да и от ошибок и неверных оценок никто не застрахован.

«Интуитивный» способ определения ставки дисконтирования

В данном случае показатель определяется исключительно на основе субъективного мнения. Могут учитываться потенциальные ожидания, безрисковая ставка на рынке, а также позиции экспертов и иные показатели.

Однако в основе все равно лежит решение конкретного человека.

методы оценки ставки дисконтирования
Интуитивный и экспертный методы оценки ставки дисконтирования вряд ли можно назвать безупречными, поскольку в их основе лежит субъективный фактор, то есть оценка показателя самим инвестором на основе собственных ощущений

Далеко не каждый из нас сможет ответить, чему равна ставка дисконтирования. Многие привыкли оперировать понятием «доходность», что проще и удобнее. Как один из способов определения привлекательности активов оно тоже может существовать. 

В части способов оценки наиболее совершенными представляются количественные, поскольку они учитывают множество факторов и обоснованы математическими показателями. Но большинство инвесторов чаще выбирают интуитивный способ.

Артур Сафин
Артур Сафин
Пишу о финансах, экономике и инвестициях. Надеюсь, вместе мы покажем результаты уровня Уоррена Баффета.
Баннер