Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев: Банк России на ближайшем заседании 21 июля повысит ключевую ставку сразу на 50 б.п., до 8% годовых

Полагаем, что на этом заседании управляющие ЦБ также будут рассматривать возможность повышения ставки на 75 б.п. и 100 б.п. Эти крупные шаги возможны в случае дальнейшего ослабления рубля и ускорения недельной инфляции в последнюю неделю перед заседанием.

С прошлого июньского заседания ЦБ инфляция стала ускоряться, а риски дальнейшего разгона инфляции ещё возросли. Банк России хочет вернуть инфляцию к целевым 4% в 2024 году. Поэтому Центробанку необходимо действовать уже сейчас, поскольку решения по ставке действуют на инфляцию с лагом в 3-6 кварталов.

Текущие темпы инфляции с сезонной коррекцией в пересчете на год, на которые ориентируется Банк России, второй месяц подряд превышают целевые 4%. ЦБ оценил текущие темпы инфляции в июне в 6,4% после 4,7% в мае. В июле текущие темпы инфляции также превышают целевые 4%.

Кроме этого, проинфляционные риски ещё более усилились с прошлого июньского заседания ЦБ.

Главным риском разгона потребительских цен в ближайшие месяцы является ослабление курса рубля – доллар с прошлого заседания вырос на 9%, с 82,6 до 90 рублей за доллар.

Ослабление рубля уже нашло отражение в ускорении роста цен на непродовольственные товары в июне на 0,42% за месяц после 0,34% в мае и 0,15% в апреле.

Ожидается, что в ближайшие месяцы из-за ослабления рубля (при текущем курсе 90 за доллар) подорожают автомобили, бытовая техника и электроника, зарубежные туристические путёвки, лекарства. На фоне общего роста цен и повышенного потребительского спроса другие компании, напрямую не связанные с импортом, могут также повышать отпускные цены.

Инфляция разгоняется преимущественно за счёт факторов спроса, что требует действий Банка России. Экономика растёт быстрее прогнозов, рынок труда остаётся напряженным, дефицит кадров усиливается. Так безработица в мае достигла исторического минимума в 3,2% после 3,3% в апреле.

Из-за дефицита кадров зарплаты растут быстрыми темпами, опережающими производительность труда. Зарплаты в РФ в апреле выросли на 10,4% в реальном выражении после роста на 2,7% в марте.

Граждане больше зарабатывают и больше тратят. Мы видим восстановление потребительского спроса, который активно поддерживается кредитованием. Опросы населения показывают, что граждане всё больше предпочитают потреблять, а не сберегать.

В этой ситуации Банку России необходимо охладить кредитование, чтобы снизить спрос и привести его в баланс с предложением товаров и услуг с целью вернуть инфляцию к целевым 4% в 2024 году.

Мы ожидаем, что это будет не разовый подъем ставки, а цикл повышения ключевой ставки.

Мы полагаем, что Банк России на заседании 21 июля сохранит сигнал о готовности повысить ставку на следующих ближайших заседаниях.

Мы ожидаем, что ЦБ на следующем заседании 15 сентября может также повысить ключевую ставку на 50 б.п., до 8,5% годовых. По нашим прогнозам, к сентябрьскому заседанию годовая инфляция уже будет превышать 5% и требовать дальнейших действий регулятора.

Мы сохраняем наш прогноз по ключевой ставке на конец года в 8,5%. При этом риски, на наш взгляд, скорее смещены в сторону более высоких значений ключевой ставки (9-10%).

Мы полагаем, что годовая инфляция уже в июле превысит целевые 4%, в сентябре поднимется выше 5% и завершит этот год вблизи 6,5%. При этом риски, на наш взгляд, скорее смещены в сторону более высоких значений по инфляции.

Мы полагаем, что повышение ключевой ставки 21 июля на 50 б.п., до 8% с сохранением жёсткого сигнала вызовет умеренное плавное повышение ставок по депозитам и кредитам.

В целом это решение соответствует ожиданиям рынка и поэтому отчасти уже учтено в банковских продуктах.

Мы считаем вероятным небольшое постепенное повышение депозитных и кредитных ставок (в пределах 50 б.п.) в ближайшие месяцы на ожиданиях вероятного дальнейшего подъема ключевой ставки позднее в этом году. Также вероятно продолжение умеренного повышения доходностей на рынке ОФЗ, а вслед за ними и ставок по ипотеке.

Мы полагаем, что повышение ключевой ставки на 50 б.п., до 8% с сохранением жёсткого сигнала в целом соответствует ожиданиям рынка и поэтому не окажет в моменте значимого влияния на курс рубля.

В среднесрочной перспективе повышение ключевой ставки приведёт к росту ставок по депозитам и доходностей облигаций, что увеличит привлекательность рублевых сбережений и поддержит рубль.