Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев: Мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании 15 декабря повысит ключевую ставку на 100 б.п., до 16% годовых.

Консенсус аналитиков ожидает инфляцию на конец года в 7,6%, мы прогнозируем повышение инфляции до 7,8%.

Разгону потребительских цен будут способствовать перенос в цены уже произошедшего с начала года ослабления рубля (доллар вырос на 32% с начала года), рекордно низкая безработица в 2,9%, повышенные инфляционные ожидания, сохранение относительно мягкой бюджетной политики и в 2024 году.

Во-вторых, инфляционные риски остаются высокими.

Рынок труда остаётся крайне напряженным, дефицит кадров усиливается. Так безработица в октябре обновила очередной исторический минимум в 2,9% после 3,0% в сентябре. Мы не ожидаем улучшений на рынке труда в ближайшие кварталы.

Из-за дефицита кадров зарплаты растут быстрыми темпами, опережающими производительность труда. По данным Росстата, зарплаты в сентябре выросли на 7,2% в реальном выражении и на 13,6% в номинальном выражении. Это проинфляционный фактор.

Инфляционные ожидания населения в ноябре подскочили до 12,2% с 11,2% в октябре, а наблюдаемая инфляция выросла до 15,1% с 13,9% в октябре.

Кроме этого, сохраняются риски ослабления рубля. С прошлого октябрьского заседания ЦБ рубль укрепился с 93 до 91 рублей за доллар, однако цены на нефть Brent за этот период упали на 16%, с $90 до $75 за баррель.

Из позитивных моментов можно отметить стабилизацию курса рубля в диапазоне 90-95 за доллар благодаря возвращению обязательной продажи валютной выручки для крупнейших экспортёров.

Кроме этого, темпы кредитования в ноябре продолжили замедляться. По данным экспресс-мониторинга аналитической компании Frank RG, выдачи кредитов физлицам в ноябре снизились на 10,5% к октябрю, сокращение произошло во всех сегментах кредитования.

Влияние на рубль

Мы не ожидаем мгновенной реакции в рубле на повышение ключевой ставки, т.к. влияние ставки на рубль стало более длинным и опосредованным после введения западных санкций и валютных ограничений в 2022 году.

Чем выше Банк России повысит ключевую ставку, тем более сильной будет поддержка рубля. Однако для того, чтобы этот фактор полностью реализовался в экономике необходимо несколько месяцев.

Повышение ключевой ставки приведет к удорожанию кредитов, что снизит потребительский и инвестиционный спрос, в том числе на импорт (и снизит спрос на валюту). Кроме этого, повышение ставок по депозитам и доходностей облигаций увеличит привлекательность рублевых сбережений и повысит спрос на рубли.

Мы полагаем, что рубль в декабре останется в диапазоне 88-93 за доллар, 94-99 за евро и 12,2-12,9 за юань.

Влияние на ставки в экономике

Мы ожидаем, что вслед за повышением ключевой ставки на сопоставимую величину поднимутся ставки по депозитам и кредитам. Также вероятно продолжение повышения доходностей на рынке ОФЗ, а вслед за ними и ставок по ипотеке.

Прогноз на следующие заседания

Мы ожидаем, что Банк России на заседании 15 декабря оставит нейтральный сигнал о дальнейших действиях.

В базовом сценарии мы полагаем, что декабрьское повышение ключевой ставки станет последним в этом цикле.

При этом, на наш взгляд, Центробанку сейчас необходимо сохранить жёсткую риторику, чтобы убедить участников рынка в том, что высокие ставки пришли надолго. Это позволит усилить трансмиссию (передачу) решений ЦБ по ключевой ставке в процентные ставки в экономике и не допустить преждевременного смягчения финансовых условий.

Мы полагаем, что возможность для снижения ключевой ставки откроется только в середине 2024 года, когда начнёт замедляться инфляция. В базовом сценарии к концу 2024 года мы ожидаем замедления инфляции до 6% и снижения ключевой ставки до 12%.