Комментарий по валютным интервенциям в рамках бюджетного правила и рублю для СМИ

Минфин объявил, что с 7 июля снизит объем регулярных покупок валюты по бюджетному правилу до 5,4 млрд руб. в день с июньских 9,9 млрд руб.

С учетом продаж валюты на 0,6 млрд руб. в день в рамках нерегулярных операций, нетто-покупки валюты в рамках бюджетных операций с 7 июля составят 4,8 млрд руб. в день (в июне нетто-покупки составляли 5,3 млрд руб.).

Сокращение покупок валюты по бюджетному правилу вызвано снижением нефтяных цен. Если в мае средняя цена на российскую экспортную нефть Юралс составляла $86,5 за баррель, то в июне цена снизилась до $63,5 за баррель из-за перемирия на Ближнем Востоке и открытия Ормузского пролива.

Покупки валюты Минфином, на наш взгляд, останутся второстепенным фактором для курса рубля.

Основными факторами влияния на курс рубля являются динамика экспорта-импорта (цены на нефть и другое сырьё) и динамика потоков капитала (зависит от геополитики, от ключевой ставки).

Мы ожидаем, что рубль в июле продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах 76-82 за доллар, 11,2-12,1 за юань, 87-94 за евро.

Динамика рубля в июле будет сильно зависеть от развития украинского и ближневосточного конфликтов. Пока в свои прогнозы мы заложили текущее состояние обоих конфликтов (не ожидаем значимых изменений в геополитике).

Мы ожидаем, что хрупкое перемирие на Ближнем Востоке будет сохраняться и поставки сырья через Ормузский пролив будут постепенно восстанавливаться.

Мы полагаем, что цены на нефть Brent в июле будут торговаться в диапазоне $70-77 за баррель, цена российской нефти Юралс – $49-56 за баррель.

Поэтому на рубль могут давить ожидания сокращения экспортной выручки в предстоящие месяцы. Мы оцениваем лаг между текущими ценами на нефть и влиянием на курс рубля (поступлением валютной выручки на внутренний рынок) примерно в полтора месяца.

Кроме этого, негативными факторами для рубля являются текущее геополитическое обострение, сезонный спрос на валюту для летних зарубежных отпусков, увеличение закупок импортного топлива, покупки валюты Минфином в рамках бюджетных операций.

В пользу рубля выступают в целом сдержанный спрос на импорт и высокая ключевая ставка 14,25%.

• Высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях.
• Охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (т.е. спрос на валюту).
• Делает дорогой спекулятивную игру против рубля.
• Экспортёрам при текущей высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов.

Мы ожидаем, что на ближайшем заседании 24 июля Банк России снизит ключевую ставку на 25 б.п., до 14%, при этом из-за волатильности на топливном рынке растёт вероятность паузы в цикле снижения ставки.